【概要描述】作為長期預測國內出口增速的風向標，韓國、越南3月出口增速分別大幅下降13.6％和13.2％，加上1-2月我國出口增速為-6.8％，市場普遍預測國內出口增速3月將會繼續下滑。在去年3月出口同比增速高達14.3％的基數作用下，今年3月出口非但未明顯減速，反而逆勢反彈。4月13日海關總署公布的數據顯示，3月份我國出口同比“逆襲式”增長14.8％，遠超市場預期；進口同比下降1.4％，貿易順差881.9億美元，創歷年3月最高紀錄。產品供給能力提升與年初以來國外經濟表現好于預期為出口提供了支撐。
從出口國別來看：美歐年初衰退預期下降助出口小幅改善，銀行業危機尚未傳導至實際出口。同時我國對東盟、韓國、非洲與拉美地區的出口迎來爆發式增長，我國對韓國甚至出現罕見的貿易順差。
從出口產品看：汽車呈現超高速增長；主要農產品和大宗商品出口增速收窄；傳統機電產品和勞動密集型產品出口份額加大，或與亞非拉地區需求增加有關，技術敏感性的機電產品出口仍受較強制約。
一季度總體情況來看，1-3月出口較去年同比下滑2.9％，進口同比增長0.5％。去年同期基數為14.30％本已很高，3月份出口的強勢反彈明顯超過了市場預期。在韓國與越南出口“滑鐵盧”的背景下，我國出口意外逆襲。國盛證券首席經濟學家熊園認為：可確定的是，3月出口大超預期，一季度GDP增速應也會超預期，預示強刺激政策應不宜期待過高；往后看，傾向于認為，出口承壓仍是基準情形。?
海關數據顯示，3月出口集裝箱重箱同比增加10.5%，進口貨運量增加20.3%。與2022年一季度相比，多了2.5萬家企業開展進出口業務。其中，民營企業進出口增速高于整體。 今年1月，受春節假期影響，進出口下降7%。2月“由負轉正”，當月增長8%，3月同比增速提升到15.5%，呈現逐月向好態勢。中國進出口增速逐月提升。?
3月出口超預期、大幅改善的原因何在？
紅塔證券研報分析，年前出口訂單因疫情被擱置，年后部分企業又紛紛出海搶訂單，2月PMI新出口訂單指數環比提高了6.3個百分點，考慮到從接單到生產再到出口交貨需要一定的時間，之前的這些訂單也就在3月集中出口了，這是此前積壓的訂單在3月集中出口。 長江證券指出，節奏上，“供給決定需求”，年后積壓訂單集中出港或是本月出口增速走高的首要原因。區域上，西邊不亮東邊亮，以東盟為代表的與亞洲周邊經濟體貿易延續強勢。品類上，勞動密集型產品和機電產品出口表現尤為強勁，汽車、電池和紡服出口是主要拉動。
按出口國家和地區來看：總體情況對美國出口降幅收窄，主要源于年初以來美國經濟衰退預期減弱。3月我國對美出口436.8億美元，同比下降7.7％，明顯好于1-2月21.8％的降幅。對歐盟出口轉為正增長。3月我國對歐盟出口458.9億美元，同比增長3.4％，為時隔5個月來的首次轉正。對東盟出口保持強勢。3月我國對東盟國家出口564.0億美元，同比大幅增長35.4％，較1-2月8.3％的增速明顯提升，也基本保持去年年中時段的高增長區間。對非洲與拉美出口爆發式增長。3月我國對非洲出口168.5億美元，同比增長46.5％，遠高于近年來的對非出口平均水平。對拉丁美洲出口214.8億美元，同比增長18.8％，相較去年11月以來的負增長態勢明顯改善和提速。對俄羅斯與韓國出口提升，但對日本出口下滑。3月我國對俄羅斯出口同比增長136.4％，對韓國出口同比增長11.3％，但對日本出口仍處在負增長區間。

面臨哪些有利因素和不利因素
塔證券研報分析，發達國家服務業消費需求強勁。以美國為例，從3月通脹數據來看，服裝、新車、機票、娛樂行業的價格仍有環比微弱提升，對相關商品消費的需求仍存。對于今年中國出口的走勢，出口仍將承壓。鑒于美國二季度可能衰退、國內PPI仍未觸底，出口下行壓力仍大。海關總署新聞發言人、統計分析司司長呂大良表示，當前外部環境依然嚴峻復雜，全球貿易發展仍將受到多重因素影響，貿易前景依然承壓；尤其是外需不振、地緣政治等因素將對中國外貿發展帶來更大考驗，實現全年外貿促穩提質目標、繼續發揮進出口對經濟的支撐作用，仍需付出艱苦的努力。
不利因素
國泰君安宏觀分析，雖然4月存在低基數大概率使得出口數據依然好看，但出口超預期并不具有持續性。原因在于疫情緩解后，積壓的一部分訂單轉移至2023年一季度，使得1-2月出口略超季節性，同時春節因素可能在一定程度上延長了訂單回補時間，使得3月份出口大超預期。
國泰君安宏觀也指出，韓國和越南3月出口繼續大幅下跌，反映外需仍在持續走弱中，其中韓國出口下跌13.6％，越南出口下跌13.2％，與中國出口明顯背離，也在一定程度上說明中國3月出口可能更多地是因為訂單回補等內部因素導致。以勞動密集型商品為例，出口金額拉動出口增長大約4％個百分點。長城宏觀就指出，這一回升更多是春節前積壓的訂單得到一次性釋放帶來的結果，而非外需回暖的拉動，所以往后勞動密集型產品的持續回升的可能性不大。當前看來商品外需并沒有回暖的跡象，美國服裝零售增速、美國紅皮書零售銷售同比均處于穩步下行趨勢，并且越南服裝出口增速也無明顯回升，從這個角度看，我國服裝等勞動密集產品出口增速仍將持續下行。華創宏觀指出，考慮到美國在今年9-12月陷入衰退的風險較大，根據彭博一致預期歐元區目前也有50％的衰退風險，而美歐出口占我國出口總額約30％，因此在海外終端需求國經濟下滑的背景下，出口總量仍有下行壓力。
國君宏觀強調，中長期來看外需才是出口的主導性因素，因此預計3月出口的超預期反彈，在后續并不具有持續性。
有利因素
招商宏觀分析，歷史數據顯示PMI新出口訂單，往往領先后者大約2-3個月。今年2-3月份制造業PMI和非制造業PMI新出口訂單明顯回升，這預示著二季度的出口增速依然有一定支撐，但具體增速大概率會低于3月份。長江證券認為出口反彈趨勢或難延續，但也不必過度悲觀。原因主要是“西邊不亮東邊亮”，RCEP等多雙邊和區域經濟合作對我國出口的支撐作用已經開始顯現，法國、沙特、巴西等國領導人近期密集訪華也反映未來我國有望加快推進包括CPTPP在內的與其他國家和經濟體的貿易投資合作，我國出口韌性仍然值得期待。
興證宏觀段超還指出，貿易框架的變化有可能帶來持續動能，東盟進口結構的變化也可能帶來內生動力。過去中國作為東盟的最主要上游原材料供應商，中間品出口是核心拉動。而美歐作為東盟最終制成品的主要流向，其終端需求變化也影響中國對東盟出口表現。但是自去年5月份以來，中間品在中國東盟貿易中的重要性逐漸減弱，而消費品和鋼鐵等初級制品的拉動作用則逐步增強，這可能意味著當地需求而非歐美需求成為核心變量。

• 分類：預警分析
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• 發布時間：2023-04-20
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